據國外媒體報道，伯恩斯坦研究公司分析師皮埃爾?法拉古（Pierre Ferragu）重申對諾基亞股票予以“弱于大盤”的評級，并把其股票目標價確定為1.95美元。法拉古在分析報告中指出，如果不考慮與合資公司諾基亞-西門子網絡公司相關聯的資產，諾基亞的資產負債表顯示，公司的現金頭寸嚴重短缺，以各業務部門的總價值來看，諾基亞的股價被高估。
諾基亞股價當日下跌了10美分，報收于3.81美元，跌幅為2.6%。
法拉古還認為，諾基亞必須及時調整策略，在年底之前采用谷歌Android操作系統，而不是繼續依賴微軟的Windows phone操作系統和廉價功能手機，如Asha手機系列等。
法拉古在查看了諾基亞的資產負債表后認為，諾基亞核心業務部門報告的凈現金為33億歐元，如果從這些凈現金中扣除投資者對營運資本的投資，不計網絡業務價值，那么諾基亞的凈現金很大可能會在-18億歐元至5億歐元之間。
以下是法拉古的報告摘要：
諾基亞核心業務報告的凈現金為33億歐元，但是這必須結合負的營運資本來看。諾基亞的經營性營運資本接近盈虧平衡，約為-1.83億歐元。這對純手機業務來說很正常，因為手機業務中產品出貨后，來自零售商合作伙伴和批發商的兌現速度要快于現金支付給供應商的速度。這就是說，諾基亞沒有任何現金儲備作為營運資本，而營運資本則是現金來源。
然而，諾基亞的應計費用卻高達33億歐元，我們認為這可能計入了經營負債，尤其可能還包括很高的與營銷和折扣相關的應計費用，根據諾基亞與微軟之間現有的戰略合作伙伴協議，我們估計諾基亞最終必須向微軟支付七億歐元現金。
至于預付費用，與這些應計費用不同，諾基亞核心業務的預付費用為23億歐元，我們認為，這并不是“安全的”經營資產。諾基亞2012年的財務報表清楚地顯示，由于一些產品在市場上的失敗，存貨減計抵消了這類資產，這仍是目前最大的擔憂。
諾基亞的準備金數量為15億歐元，其中大部分與日常業務事項相關，我們認為，僅有一小部分與重組活動相關。不過，這些準備金最近出現了下降，可能還會繼續下降。如果出現破產清算的情況，那么這些準備金肯定不會落到股東的手里。
目前，諾基亞的市值約為107億歐元，投資者考慮的“真正”凈現金為5億歐元至-18億歐元，考慮到諾基亞在諾基亞-西門子網絡公司的股權為30億美元，諾基亞的專利組合價值為22億歐元，不計知識產權營收，諾基亞手機業務的價值為50億至73億歐元。
諾基亞手機業務處境艱難，價值為營收的0.4到0.6倍，營收出現平均利潤下降30%的趨勢，損益表出現嚴重虧損，功能手機市場份額逐漸消失，并且在競爭激烈的智能手機市場上競爭乏力。
相比之下，谷歌收購摩托羅拉移動時，對各部門總價值的分析顯示，不計專利價值，手機業務的估值為-8.5億美元（約合-6.5億歐元）。至于諾基亞，不考慮凈現金，我們對諾基亞手機業務單獨估值為4億歐元。
從資產負債表的各項指標來看，諾基亞無法承受再在僅Windows phone策略上浪費更多的資金了。
我們的第二個結論是有關諾基亞應該如何考慮其近期業務。當前，諾基亞面臨兩大結構性挑戰：功能手機市場的消失和Windows手機缺乏吸引力。這兩大挑戰近期可能會在結構重組、營銷/分銷支持以及經營虧損上消耗諾基亞的大量現金，這意味著如果諾基亞打算在兩三年內解決上述問題，那么可能太晚。從這個觀點來看，諾基亞決定新的平臺戰略似乎是當務之急。最好是在無法承受前采取適當措施。
